近日，美锦能源（000723.SZ）召开董事会会议，审议通过终止“氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产项目（一期一阶段）”（以下简称“氢能项目一期”），并将剩余1.79亿元募集资金永久补充流动资金。截至2025年9月30日，该项目已累计投入募集资金7343.33万元，投资进度仅为29.37%。
中研普华研究员李芬珍子在接受《中国经营报》记者采访时表示，美锦能源以“区域未纳入示范城市群”为由终止项目，折射出氢能产业政策配套存在三大突出问题：一是政策覆盖存在区域断层，全国超过85%的燃料电池汽车推广量和70%的加氢站集中于五大示范城市群，非示范区域缺乏中央及地方补贴；二是基础设施呈现“集群化垄断”，非示范区域加氢站建设滞后，难以形成网络效应；三是地方政策衔接不足，山西及其他资源大省未形成煤焦氢产业链专项扶持政策，与京津冀政策落差明显。
项目终止
此次终止的氢能项目一期原计划总投资15.02亿元，属于2022年可转债募投项目之一，最初拟投入募集资金6亿元，后调整为2.5亿元。
项目启动源于可转债募集资金的成功落地。美锦能源于2022年4月完成35.9亿元可转债发行，扣除发行费用后实际募集资金净额为35.566亿元，专项用于包括氢能一期项目在内的相关投资规划。
该项目由美锦能源全资子公司——山西美锦氢能科技有限公司在山西省晋中市实施建设，旨在打造氢燃料电池动力系统及商用车零部件生产基地，以推动美锦能源向氢能领域转型及实现多元化发展战略。
然而项目推进过程屡经调整。2022年10月，美锦能源通过会议审议，将该氢能项目一期的募集资金额度从6亿元缩减至2.5亿元，其余资金转投“美锦氢能总部基地一期”和“滦州美锦焦炉煤气制氢项目”。
2024年1月，美锦能源再度宣布将氢能项目一期达到预定可使用状态的时间从2023年12月延期至2025年12月，延期时长达两年。
至2025年11月7日，美锦能源最终决定终止氢能项目一期。截至2025年9月30日，项目虽已建成总装车间、加氢站、厂区道路及配套公辅设施，氢动力车间及倒班宿舍也已封顶，但累计投入募集资金仅为7343.33万元，进度为29.37%。
就项目终止及相关问题，记者致电并发函至美锦能源方面采访，但截至发稿未获回复。
不过，美锦能源方面在公告中表示，项目终止主要受外部环境变化影响，晋中市未纳入国家燃料电池汽车示范城市群，行业政策与市场环境变化导致项目推进缓慢，同时氢燃料电池技术路线尚未完全统一，存在技术迭代风险。
李芬珍子指出，美锦能源的决策折射出氢能产业政策在区域协同、基础设施和地方配套方面的短板。
李芬珍子建议，企业短期内可锚定政策高地调整布局。例如，美锦能源可以将资金转向京津冀氢能项目；长期则应构建“政策+市场”双驱动模式，依托自身焦炉煤气制氢优势降低对补贴的依赖，并通过参与区域产业联盟争取政策话语权。
值得注意的是，美锦能源董事长姚锦龙在今年两会期间表示，氢能分布式能源系统是实现“双碳”目标的关键路径，但伴随氢能分布式能源产业快速发展，发展区域失衡、创新投入不足、政策支持碎片化等深层次矛盾逐渐显现。为此，他建议，强化顶层设计，推动区域协同发展。建议国家发展改革委、国家能源局牵头制定《全国氢能分布式能源系统发展规划》，聚焦“三北”风光资源富集区与东部负荷中心，构建跨区域协同机制。
在2025年年报中，美锦能源方面表示，公司氢能产业已进入区域协同的加速构建期，京津冀在全国氢能发展的区位优势突出，氢能产业基础雄厚，示范应用发展潜力较大，是公司氢能产业未来重点布局的区域之一。公司在大兴国际氢能示范区落地美锦氢能总部基地项目以及在滦州建设14000N/h焦炉煤气制氢项目对公司氢能产业乘势发展具有重要意义。
盈利承压
近四年间，美锦能源作为山西民营焦化龙头企业，业绩经历大幅波动，从2022年的盈利高点滑落至2024年的亏损，并延续至2025年三季度，折射出传统能源企业在行业周期波动与产业转型挑战下的经营压力。
财报数据显示，2022年，美锦能源实现营业收入246亿元，归母净利润22.09亿元，创下近年来业绩高点。
进入2023年，美锦能源业绩出现显著回落，增长势头明显放缓。其全年营业收入降至208.11亿元，同比下降15.4%；归母净利润2.89亿元，同比降幅超过86%。公司方面解释称，2023年焦化主业处于“煤—焦—化”产业链的中游，受到上游炼焦煤资源供给、下游钢铁行业消费需求和煤化工行业发展路径选择的影响，煤焦市场出现较大幅度震荡，售价出现了较大幅度下跌。
2024年，美锦能源陷入亏损，全年营业收入190.30亿元，同比下滑8.55%；归母净利润亏损11.42亿元，同比由盈转亏，降幅达495.31%。公司方面坦言，煤炭价格下跌及下游钢铁行业不景气是业绩下滑的主要原因。
2025年以来，美锦能源的经营压力并未缓解，亏损态势持续。前三季度公司营业收入129.74亿元，同比下降9.71%；归母净利润亏损7.37亿元，同比扩大12.57%。
一位美锦能源人士向记者表示，2025年业绩亏损主要是受市场环境影响，煤炭、焦炭价格整体呈下行趋势，导致公司主要产品毛利率承压。
美锦能源目前已形成“传统+氢能”双轮驱动的业务模式，其自2017年起就前瞻布局氢能产业，意图与传统煤焦全产业链协同发展。但2024年财报显示，其氢能业务收入占比依然较低，仅为4.16%。
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